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雅培实验室 68.8 亿美元的税收优惠:是会计增益还是真正收益

雅培制药公司发布了令人印象深刻的 2024 年第四季度财报,净收入大幅飙升--但这是纯粹的业务增长所致,还是会计调整起到了重要作用?深入分析雅培公司的财报,可以发现该公司业绩背后有两个关键因素:一是一次性的重大税收优惠,二是 FreeStyle Libre 连续血糖监测(CGM)系统的强劲销售势头。
68.8 亿美元的税收优惠:会计上的提升还是真正的收益?
雅培公布的 68.8 亿美元税收优惠大幅提升了其第四季度的收益,使其本季度的净收入异常高。然而,这并不是直接的现金收益;相反,这是一种非现金、会计驱动的调整,涉及税收估值备抵、无形资产摊销以及与重组相关的税收减免。
雅培如何受益?
- 非现金估价备抵调整: 雅培很可能重新评估了其递延税款资产(如过去结转的亏损),并确定这些资产比以前估计的更有价值,从而降低了税负。
- 无形资产摊销和减值: 与过去收购的专利、商誉或商标相关的调整会影响税负。
- 重组扣除: 裁员、关闭设施和其他削减成本行动的税务注销。
- 与收购相关的税务优化: 雅培可能在近期的收购中采用了可以获得额外税收优惠的结构。
虽然这些都是合法的会计做法,但如此大额的一次性税收优惠可能会扭曲收益观,使净收入看起来虚高。投资者在评估雅培的真实财务实力时,应重点关注营业收入和现金流,而不是税收收益。
FreeStyle Libre CGM 的真正增长
除会计调整外,雅培糖尿病护理部门在第四季度实现了真正的强劲增长,FreeStyle Libre 推动销售额有机增长 22.8%,收入达到 18 亿美元。
全球转向使用 CGM 而非指血测试
- CGM 提供实时血糖监测,取代了传统的指血测试。
- 更少的痛苦、更多的便利和更好的糖尿病管理使 CGM 成为患者和医生的首选。
扩大保险和处方覆盖范围
- 越来越多的保险公司,包括美国的医疗保险,正在为更多的糖尿病患者提供 CGM。
- 这意味着更多以前负担不起 CGM 的患者现在开始进入市场,从而扩大了雅培的客户群。
传感器更换带来的经常性收入
- FreeStyle Libre 传感器只能使用 10-14 天,需要不断更换。
- 雅培创造了一种类似订阅的模式,用户必须不断购买传感器,从而确保了稳定的收入。
尽管 FreeStyle Libre 的销售势头强劲,但雅培仍面临着来自 Dexcom 和 Medtronic 的竞争、来自保险公司的潜在定价压力,以及继续创新以保持其 CGM 技术领先地位的挑战。
营运资金问题--红旗?
雅培第四季度报告中一个令人担忧的指标是其 77.6 亿美元的运营资本外流。如此大幅度的下降可能表明
- 库存成本增加,可能是由于供应链挑战或生产过剩。
- 客户付款放缓,影响现金流。
- 激进的扩张支出,如果管理不慎,可能会对未来的流动性造成压力。
营运资本的急剧下降表明,尽管报告盈利强劲,雅培的现金流管理在未来几个季度仍需密切关注。
竞争风险: Dexcom 和美敦力
虽然雅培的 FreeStyle Libre 是血糖仪的领导者,但 Dexcom 和 Medtronic 也在积极竞争:
- Dexcom 的 G7 CGM 预热时间更快,准确性更高,直接向 Libre 发起了挑战。
- 美敦力公司的 780G 胰岛素泵与其 Guardian CGM 相结合,提供了综合糖尿病管理解决方案,吸引了某些患者群体。
- 定价压力:如果保险公司要求降低 CGM 的价格,与提供捆绑解决方案的竞争对手相比,雅培可能会面临利润压缩的问题。
雅培 CGM 的成功吸引了众多竞争者,它必须继续创新以保持增长优势。
您是否应该相信雅培的第四季度财报?
糖尿病护理是真正的增长引擎-FreeStyle Libre 的销售额在 CGM 市场长期顺风的支持下不断扩大。
账目提升虚增了净收入 - 68.8 亿美元的税收优惠是盈利的主要驱动力,但它并不反映实际现金流的增长。
营运资本趋势引发流动性担忧 - 77.6 亿美元的资金流出暗示着潜在的现金流紧张,应密切关注。
雅培仍是糖尿病护理领域的强势企业,但投资者不应高估其第四季度的盈利增长,因为这在很大程度上是税收驱动的。监测运营现金流、竞争性定价和营运资本管理将是评估其长期财务健康状况的关键。