基于农产品期货的PCI: 小麦和育肥用牛

今日我们为您介绍交易平台NetTradeX中另一个综合工具。我们从"商品（Commodities）"选出交易工具。选择两个农产品期货：育肥用牛和小麦。建立Wheat/F-cattle的PCI工具。基础资产为小麦，报价资产为育肥用牛。我们看一下两个产品的供求走势。

小麦 (Wheat)

根据粮农组织(FAO)的预测，2013/14全球谷物需求与2012/13相比增长9200万吨（4%）至24.15亿万吨。主要的增长是粗粮的增长。其需求增长520万吨（8%）达到7.08亿吨。谷物的需求为10.94亿万吨。比上一个年度高出1.7%。主要的上涨还是大米的增长。小麦的需求基本没有改变。

来源: FAO数据

正如从图中看出，得益于产量的提高和现代化农业技术，世界小麦产量一直稳步增长。自从60年代初它已经增加了3.5倍。该作物的种植面积在1981年达到最大值，此后逐渐下降。在过去的五年中，小麦产量的增加停滞在700万吨，略低于全球谷物产量的三分之一。我们认为比第三的粮食总产量在世界上略显不足。在我们看来，这是由于小麦消费量每年约80kg每人发达国家的稳定。

根据FAO的预期，全球谷物交易量2013/14年度环比上涨1200万吨（4%）。这可能是因为欧盟和加拿大扩大了进口。全球小麦交易量下降2.6%，达到1.435亿吨。符合我们的预期，全球谷物饲料交易量增长5.5%，达到1.395亿吨。是历史的最高值。

我们认为，小麦饲料比例的提高将会提高牛肉的供应。

全球小麦出口量的增长，现金形式会明显快于实物。这是因为价格上涨。

美国农业部在至2023年的预期报告中，认为2014/15至2023/24季节小麦全球交易量增加19%（2800万吨），达到1.775亿吨。主要消费者为非洲和东南亚，近东，远东和巴基斯坦。主要的出口国（60%）为美国，加拿大，澳大利亚和阿根廷。注意在近10年来，USDA没有预期小麦的价格明显下降。

经合组织（OECD）与粮农组织合作，提出了2013-2022年的农业预测。预计到2022年全球小麦产量增加12.5％至7.845亿吨。交易量增长11.4％。经合组织 - 粮农组织预测， 2022年全球小麦价格比2013年下降9％。

在这里我们想提请您注意，当使用PCI时不一定严格预期资产的未来价格。了解两种资产资产的趋势足以。市场的一般运动不是那么重要。基于小麦的长期调查，我们得出结论，未来的需求是稳定的。没有预期全球小麦的产量大增。谈到今年的主要趋势，我们注意到，由于极度寒冷的冬天，在美国预计冬小麦产量下降高达30 ％（对选定的品种）。这可能会导致明显的价格上涨。

育肥用牛 (F-cattle)

今年，世界上能生产约6700万吨牛肉。世界牛肉产量明显劣于小麦的生长。从60年代初它只是增加了2.3倍。我们认为，这是由于美国1961年至2013年增长只有50％左右。大部分牧场根据种植作物用于生产生物燃料重新定位。因此，在去年开始美国为8930万头肉牛。是自1952年以来的最低值。

世界主要牛肉生产和出口国是加拿大，澳大利亚，巴西，墨西哥和阿根廷。主要的消费者和进口国 - 中国，日本，韩国等发展中国家。我们注意到，最近美国，日本和中国已经降低了对牛肉的进口限制。这可以促使了欧盟和澳大利亚农民盈利的增加。美国是世界上最大的牛肉生产商之一。尽管如此，该国一直是一个净进口国。

正如从图中可以看出，世界出口量实物形式远远落后于货币形式。如小麦，这是因为价格上涨引起的。自上世纪的60年代小麦出口的价格形式以增加了18.5倍，牛肉 - 15倍。以实物计算，小麦的出口增长了3.9倍，牛肉的 - 只有50 ％。我们相信，在最近几年肉价上涨太快，不排除向下调整。根据经合组织-粮农组织预测， 2022年世界牛肉的出口和产量将增加14％。这高于小麦的相关数据。

让我们比较小麦和牛肉的消费量。作为发达国家的例子，我们选取了北美。小麦的消费高峰出现在1995年，达到95千克/年。从那时相比，此时已经减少了14 ％。北美小麦的消费占全球的23.6％。北美的牛肉消耗比平均水平高出近4倍。我们认为，由于发展中国家的需求，牛肉消费量有望增长，但现在受到高成本的阻碍。此外，北美情况也不是那么好。预期因为牛肉价格的上涨，在2014年全年消费可能下降到上世纪70年代的水平。我们不排除它可能会引起美国人的不满，导致牛肉价格下降。在美国，美国连锁快餐麦当劳2013年12月销售环比缩小1.4%，是自2008年以来首次下降。

小麦的价格上涨可能是因为其被大量用畜牧和家禽的饲料。但是一头母牛在育肥期每天需要4-6千克的饲料。并且需要考虑到超过60%的饲料产量为玉米。因为当用于公牛育肥时玉米的价格比小麦便宜三分之一。然而饲料的比例中20%-45%为牛的营养能量。在奶牛和小牛的饲料中，小麦的比例可以高达30%。俄罗斯和其他的不种植玉米的国家，小麦的比例可以达到40%。

在最近的时间里，牛肉的价格大幅上涨，而小麦的价格下降。我们认为这将促使农民增大小麦在饲料中的比例。之后饲料的就会增大，而肉的价格下跌。